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一线白酒持仓降低,估值回落增加性价比

时间:2021-12-03 15:19:13 来源:盈联POS整理 点击:

梳理二季度公墓基金持仓变化,白酒板块出现了总体上的持仓下降。数据显示,今年第二季度基金的白酒持仓为7.84%,环比减少0.45pct。往前追溯,2020Q2-2021Q2基金的白酒持仓分别为5.54%、6.75%、8.48%、8.29%、7.84%,即在去年第四季度持仓高位之后,基金已经连续两个季度减配白酒。

具体看重仓个股,“茅五泸”为代表的大白酒品牌持仓比例和个股排名均有所下降。贵州茅台全市场持仓排名仍然保持第一,但基金重仓持仓比例为环比下降0.48pct至2.88%;五粮液全市场持仓下降1位至第三,持仓比例环比下滑0.12pct;泸州老窖持仓排名下降2位至第十,持仓比例环比下滑0.19pct。

对于资金减持一线白酒,苏铖分析称,主要由于今年以来市场风格更偏向成长,而一线白酒业绩增速整体较为平稳,在“超预期”、“高增长”等题材方面不占优势。此外,经过连续两年核心资产大牛市之后,一线白酒估值已经相对较高,再加上过去几年市场大白酒持仓较多,因此边际上更容易体现出减持。

资金流出也反映在股价上,今年以来一线白酒股普遍进入调整状态。以贵州茅台为例,在2月中旬创下2608.39元的历史最高价后,贵州茅台股价一直处于上下波动的震荡态势,而经历近几日连续急跌之后,最新收盘价为每股1712.89元。

从估值水平看,“茅五泸”三家白酒企业今年以来估值在40-45倍区间,对应明年估值在34-35倍左右,相比24-30倍的历史平均水平仍高出不少。苏铖提醒,虽然估值仍处相对高位,但需要看到估值背后大背景的变化。其一在于近些年国内资本市场机构投资者比例明显提升,长期来看这一趋势不会改变,这意味着受益于消费升级、具备增长前景的白酒板块一定会在中长期内受到投资者青睐,尤其是其中已经占据优势竞争地位的公司。

其二,市场对头部白酒护城河的认知大幅提升,越来越多投资者淡化对白酒周期性的关注,而更看中品牌稀缺性、竞争护城河以及商业模式等因素;其三,国内利率在全球范围中仍然偏高,利率长期向下的趋势有利于估值的提升;最后,投资者现在更加具备国际视野,将国内一线白酒参考国际类奢品牌,会发现其水平仍具备合理性。
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